財聯社10月30日訊（記者 楊卉）10月以來，A股3000點“保衛戰”屢次上演，再次進入下跌模式，指數兩周連陰下，又至2900點關口，是機遇還是挑戰？哪些因素會影響A股走出獨立行情？哪些行業更被看好？

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隨著上市公司三季度報告披露接近尾聲，以業績為核心的投資主線再次浮現，成長板塊仍是券商推薦重點，此外，多家券商同樣看好軍工、信創等板塊行情。

當下處于底部區域是多家券商共識，但此次二次“筑底”下，是否會持續磨底？券商也對此有不同觀點。

中信證券指出，近期博弈型外資持續流出疊加內資調倉，誘發A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國內基本面和政策預期日益明朗，美聯儲11月預計如期加息和美國中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點已過，夯實市場中期修復基礎，本輪市場底部將二次確認，帶來右側更好買點。

外資流出問題同樣為多家券商關注重點，除了美聯儲利率會議，10月PMI數據；歐元區10月CPI初值、失業率及三季度GDP；美國9月貿易帳、非農就業和失業率數據等都可能影響市場走勢。

三季報披露近尾聲，銀行凈利突出

截至2022年10月30日，三季度業績披露接近尾聲，已有4518家A股公司披露第三季度報告，占比98.85%。已披露三季度業績的公司中有3746家實現盈利，占比82.91%，去年同期盈利公司占比為87.19%，較去年降低4.28個百分點。

凈利潤絕對值排名上，四大銀行繼續領跑利潤榜，工商銀行前三季度凈利潤2665億元，排名第一，同比增長5.20%；建設銀行凈利潤2467億元，同比增長5.81%；農業銀行凈利潤1973億元，同比增長5.30%；農業銀行凈利潤1810億元，同比增長5.02%。

受益于能源價格持續高漲，中國石油、中遠海控、中國海油利潤增長明顯，凈利潤排名5-7位，其中中國海油凈利潤同比增長達到105.86%。

凈利潤同比增長率上，久安醫療以1232倍增長率暫居第一，九安醫療第三季度報告披露凈利潤為171.90億元，去年同期凈利潤為0.1393億元，增長超過1232倍。緊隨其后的安道麥A及漢得信息分別同比增長44.79倍、20.17倍。共有25家企業凈利潤同比增長超過20倍。

多券商認為當下處于底部區域

持續調整下，哪些因素會具體影響后續A股市場？二次“筑底”又有何不同？

中金公司王漢峰團隊較樂觀，市場部分估值和情緒指標已經處于歷史較為極端位置，對后續市場環境不必過于悲觀。

且中期來看，中國內需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，如果政策及時適度發力，從6-12個月的角度看市場機遇大于風險。

王漢峰團隊建議關注以下四方面的情況，一是結合當前市場對三季度業績及企業利潤情況預期不樂觀下，后續政策加碼發力穩增長的落地情況；二是主要指數回到或低于4月底時期的階段性低點；三是市場換手率均值前期已經低至1.6%左右，過去十年A股市場階段性底部時期，投資者情緒處于悲觀狀態，外資大幅流出告一段落；四是關注11月FOMC會議后美聯儲的加息節奏，近期美股已經有所反彈，人民幣匯率也由此前的單邊演繹轉為雙向波動。

回顧2008年以來的行業表現，海通證券荀玉根團隊認為，當下估值和基本面指標指向市場處在歷史大底，穩增長落地見效或是行情的催化劑。估值、基金持倉歷史分位均低于20%，行業出現“雙低”特征后，上漲概率、漲幅隨時間拉長而提升，其中消費、科技類行業“雙低”后勝率和漲幅更高。

結合內外資動向，廣發證券策略戴康團隊表示，A股下行風險有限，繼續關注“國家安全”主線。基于當前A股ERP已達87.5%的歷史分位并已超過均值+1X標準差水位，并指出ERP觸頂向下反轉的2個核心信號：一是國內穩增長政策預期重新統一；二是美債利率上行壓力得到明顯緩解，預計大概率在Q4先后觸發，近期內外資顯示出減倉權重行業、持股風格趨于均衡的共識。

興業證券策略團隊從估值來看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時的11.21倍，創業板指36.89倍的估值更再創年內新低。

風險溢價上，從歷史來看上證綜指股權風險溢價只在幾輪大熊市的底部突破過3年滾動平均+2倍標準差，且此后市場都無一例外迎來顯著修復甚至開啟牛市。而當前上證綜指股權風險溢價已再次來到這一水平。

此外，從機構倉位來看，以私募為代表的絕對收益機構在經歷8月以來的大幅降倉后，倉位已再次來到歷史低位。因此，興業證券策略團隊認為當海外風險因素逐漸緩和、黨的二十大指引下國內市場主線更加清晰，市場有望逐步迎來修復。

國盛證券策略團隊雖認為A股的二次筑底期已經到來，但此次的形態與方向有所不同。

當前二次筑底，是從“孤勇者”到“穩進者”，區別于4.26大反攻的V型反轉，四季度指數形態可能更接近“耐克”底。驅動市場回升的動力轉向慢變量如內需、信用，意味著后期磨底時間延長、上漲斜率放緩。

中信建投陳果團隊則偏謹慎，A股仍處底部區域，展望后市，當前的磨底仍將繼續。當前市場壓制的兩大原因，一是基本面偏弱：二是增量資金不足，疊加近期龍頭公司三季報業績爆雷，及外資、公募機構集中調倉換股進一步放大了市場波動。

華鑫證券的觀點則較為悲觀，其指出估值優勢并不能夠支撐A股反轉，目前行情更多類似于超跌反彈的范疇。

從工業庫存周期分析，市場仍處于主動去庫存階段，因此工業企業盈利增速尚未見底，還需等待PPI見底回升之后，工業庫存周期才將進入被動去庫存階段，屆時“盈利矛”預期將得到成立。

國內外風險因素不斷，但仍有不少企業取得了良好的經營業績，企業盈利能力是估值基礎，個股的價值發現依然是投資主線。

關注哪些政策性機會？

哪些行業能再被看好？四季度該如何配置？除關注三季報超預期行情外，成長板塊仍是多家券商認為應優先配置的，此外，地產、軍工也是多家券商分析師的關注重點。

在配置建議上，海通證券指出，在結構上，應關注新能源及數字經濟。基于黨的二十大報告明確指出要建設現代化產業體系，故低碳、數字化、安全是產業發展的焦點。就四季度的行業配置而言，配置先后順序上，成長優先于銀行地產、消費、資源。

政策支持領域可能仍有相對表現，成長板塊注重結構機會。中金公司建議配置低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。并指出成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重，系統性配置機會可能還需要觀察，自下而上把握結構性機會，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。三季報業績接近尾聲，關注業績可能超預期的細分領域。

配置思路上，中信建投考慮到產業周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議“多看少動”，繼續聚焦經濟總需求弱相關方向，一是內需穩定長邏輯+政策改善的醫藥；二是結構性景氣的風光儲、軍工等；三是成長型自主可控的信創、半導體設備或材料、軍工等。

除了繼續關注“國家安全”主線對應的國產軟件、醫療設備，廣發證券還提出三大行業配置建議，一是賠率較優，且勝率占優的價值板塊，如地產龍頭、煤炭；二是“再加杠桿”的成長擴散方向，如光伏組件龍頭、儲能、動力電池、風電；三是景氣企穩及PPI-CPI傳導受益的家電、農業。

從公募基金從擁擠度低、相對估值便宜、潛在的政策博弈空間大的方向調倉。國盛證券建議“啞鈴型”布局思路，圍繞變局下的“兩個確定性”展開，一是低位價值確定性，央企地產、黃金、電力、醫療服務、醫療器械；二是景氣及政策確定性的軍工、風電、信創。

興業證券策略團隊指出可以重點關注“信軍醫”、“新半軍”、“新基建”三條修復主線。

近期“信軍醫”迎來政策密集催化，同時估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業績層面“信軍醫”內部包括信創、云計算、航空裝備、創新藥等眾多細分行業明年景氣有望改善。“新半軍”擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現凈流入拐點，多路資金加倉。“新基建”板塊而言，后續圍繞新基建、數字產業化以及為傳統產業賦能的工業互聯網、智慧城市、智慧農業、智能交通。

申港證券近期提示關注三季度業績超預期板塊，分行業看，預告凈利潤增速最快的板塊為：紡織服裝、醫藥生物、有色金屬、基礎化工、公用事業。

細分行業來看，凈利潤同比增速較快的主要有醫療器械（以九安醫療為代表的體外診斷細分賽道）、能源金屬（以融捷股份、天齊鋰業等為代表的鋰礦開采賽道）等子行業。

環比來看，多數行業利潤改善，汽車、計算機、農林牧漁環比利潤改善顯著，僅非銀金融環比利潤下行。市場短期情緒仍較低迷，隨著三季報陸續披露，業績底或得到確認，全市場整體盈利情況或出現邊際好轉。

外資也現分歧

國慶長假歸來，外資流出逐步提速，全年累計貢獻再度轉負，山西證券指出，10月以來外資凈流出482.88億元，為2018年以來的第三大流出額。外資流出問題成為市場近期討論熱點。

國盛證券對外資流出情況進行了梳理，總結了大幅撤離背后的外資共識與分歧。

首先，重倉拋售是近期外資撤離的主要特征。10月以來，北上資金集中減持食品飲料、電力設備、銀行、非銀和家電，共性為外資長期重倉行業，近一周減持方向則進一步向重倉頭部集中；其次，重倉拋售之外，醫藥與TMT是主要看點。綜合集合資金類型拆分，近期醫藥和電子獲得配置盤增持，但遭遇交易盤減持；而計算機獲得交易盤增持，但遭遇配置盤減持；通信則成為難得的逆勢增持共識。

短期看，若人民幣貶值就是核心矛盾，外資拋壓或仍存在，重倉板塊及外資高占比個股需重點關注。考慮到內外貨幣政策錯位，國內經濟溫和復蘇，短期人民幣或繼續面臨一定的貶值壓力，外資的拋壓短期可能仍將面臨，外資重倉行業及標的仍需重點關注。

中長期看，階段性拋壓難改長期向好趨勢，空間與時間均站在A股這邊。

一則我國經濟正處于溫和復蘇向上階段，而歐美國家則普遍處于高通脹下衰退隱憂之中，經濟基本面的相對優勢有望逐步支撐人民幣匯率重拾升勢；二則無論是海外衰退帶動美聯儲政策轉向，還是國內經濟有效復蘇帶動貨幣政策回歸中性，均將逐步熨平“外緊內松”的貨幣政策錯位，人民幣貶值壓力均有望逐步緩解；況且我國的金融對外開放步伐尚未停歇，國際指數的納入與擴容也仍處早期，顯著低配格局之下，“水往低處流”的長期邏輯尚未改變，空間與時間均站在A股這邊。

在內外資機構均缺乏明顯增量資金的情況下，中信建投策略認為機構行為大概率繼續呈現“存量騰挪”的狀態。

機構重倉但不符合二十大最新會議精神的方向的板塊，可能會繼續面臨機構減持的資金面壓力。結合經濟弱復蘇、宏觀流動性保持充裕的宏觀背景來看，機構投資者將繼續挖掘具備自身邏輯、景氣度維持高位或出現較大邊際改善的行業，尤其是板塊內偏中小市值、機構存量籌碼不重的優質個股，后續北向資金的實時動態和四季度公募基金的調倉方向值得保持重點關注。

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