中炬高新(600872)：復蘇表現亮眼 全年彈性可期
來源：浙商證券股份有限公司
時間：2023-04-28 19:50:15
(資料圖)
投資要點
業績情況：23Q1 公司實現收入13.67 億（+1.46%），實現歸母凈利潤1.50 億（-5.53%），實現扣非后凈利潤1.44 億（-7.09%）；子公司美味鮮實現收入13.26 億（+7.87%），實現歸母凈利潤1.53 億（+12.71%），美味鮮業績符合預期。
美味鮮收入穩健增長，23Q1 歸母凈利率為11.5%（同比+0.5pct），具體來看：
1）渠道狀態健康，收入穩健增長。23Q1 經銷商在利潤改善情況下積極完成任務，實現穩健增長，拆分看：
—分區域：中西部/北部收入分別+14%/+13%，東部/南部收入分別+8%/+2%，非主銷區渠道擴張（空白網點開發）與主銷區的渠道細分（開餐飲渠道經銷商為主）同步推進，23Q1 經銷商凈增52 家；
—分產品：三大品類醬油/雞精雞粉/食用油實現收入同比+11%/+0.4%/+1%，核心醬油產品實現高增長，其中高鮮醬油產品占比持續提升。
2）美味鮮毛利同比改善。23Q1 毛利率為31.2%（同比+0.5pct），成本壓力有所緩解；
3）美味鮮控費得當，期間費用率基本持平。23Q1 年美味鮮銷售/管理/研發費用率分別為8.7%/4.9%/3.3%，分別同比-0.5/+0.3/+0.2pct。
盈利預測：若后續成本改善，公司盈利能力有望加速修復。預計23-24 年中炬高新歸母凈利潤7.7 億/10.1 億，對應中炬高新PE 為37/28 倍 ，維持“買入“評級。
風險提示：需求恢復不及預期，成本上行超預期。
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